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Der Verlauf der Rendite-Kurve signalisiert derzeit, dass die optimistische Einschätzung der US-Notenbank in Bezug auf das Wirtschaftswachstum und die Inflation deplatziert ist.Die Zinsstruktur-Kurve (yield curve) legt nahe, dass die Rendite-Differenz zwischen 2- und 10-jährigen Staatspapieren so geschrumpft ist wie seit 2008 nicht mehr, wie Bloomberg Daten zeigen: 1,14%.Und die von Bloomberggemessenen Inflationserwartungen (5 Jahre) sind am 15. Januar 2016 auf 1,53% gesunken, was einem...

Die EZB hat heute die Umfrage-Ergebnisse unter den professionellen Prognostikern (SPF: Survey Professional Forecasters) für das erste Quartal 2016 veröffentlicht.Die Prognostiker haben demnach den Ausblick für die Inflationserwartungen für 2016 und 2017 gesenkt. Auch die langfristigen Inflationserwartungen wurden nach unten korrigiert: von bisher 1,9% auf jetzt 1,8% (für 2018 und hinaus).Die SPF-Ergebnisse für 1Q2016 sehen wie folgt aus:2016: 0,7% (1%), 2017: 1,4% (1,5%)langfristig: 1,8%...

Ein Manko der QE-Politik war, dass die Liquidität, die die US-Notenbank in das System zugeführt hat, nicht in der Real-Wirtschaft ankommt.Die Fed bemüht sich nun mit dem Einsatz von Reverse Repo dazu beizutragen, dass die Zinserhöhung vom Dezember 2015 bis hin zu der breiteren Wirtschaft durchschlägt.Als Kontrahent entpuppen sich jetzt zur allgemeinen Überrashung ausländische Zentralbanken, die (bisher) einen grossen Teil des Reverse-Repo-Geschäfts (RRP) der Fed ausmachen, wie Bloomberg...

Ein Jahrzehnt mit solch schwachem Wirtschaftswachstum hat es in Europa seit den Verheerungen des zweiten Weltkriegs nicht gegeben, schreibt Sebastian Dullien in einem lesenswerten Artikel („Verlorene Jahrzehnte“) in Zeit Online.Unter der Annahme, dass keine neue Wachstumsabschwächung oder gar Rezession dazwischenkommt, dürfe Italien das Vorkrisenniveau beim BIP erst 2021 erreichen. Für Griechenland wird es noch bis 2030 dauern, bemerkt der Professor für Internationale Wirtschaftsbeziehungen...

Die Spatzen pfeifen es von den Dächern, dass die EZB es von Anfang an versäumt hat, Impulse zu geben, wenn es notwendig war.Die Finanzkrise von 2008 ist zwar in den USA via subprime-Sektor ausgebrochen. Aber die Eurozone war stark betroffen. Während die USA einen pro-aktiven Ansatz an den Tag legten, hat sich die Eurozone zurückgehalten, Stimulus bereitzustellen. Vor diesem Hintergrund ist es nicht verwunderlich, dass Europa heute in eine Niedrig-Inflation-Falle rutscht, wie eine aktuelle...

Wie die folgende Abbildung zeigt, ist der Geldmengenmultiplikator im Euro-Raum zuletzt eingebrochen. Das ist in erster Linie auf den geldpolitischen Stimulus durch die EZB zurückzuführen.Da die EZB das Programm zum Ankauf von Vermögenswerten (APP) zuletzt bis Ende März 2017 verlängert hat, steigt die Notenbankgeldmenge (monetary base) im Euro-Raum weiter. Auch die Wiederanlage der Tilgungsbeträge der im Rahmen des APP erworbenen Wertpapiere bei Fälligkeit wird fortgesetzt.Dazu kommt, dass die...

Auch wenn die US-Wirtschaft um eins oder sogar weniger Prozent wächst, sind zuletzt im Dezember rund 300'000 neue Stellen geschaffen. Während sich der Arbeitsmarkt signifikant erholt, kommt das Wirtschaftswachstum kaum vom Fleck.Wie ist die Diskrepanz zu erklären? NYTimes berichtet in einem lesenswerten Artikel, dass die Dissonanz zumindest teilweise daran liege, dass sich wohl die Natur der amerikanischen Wirtschaft wandelt.Die entscheidende Ursache der Spaltung ist demnach, dass es...

Was die Geldpolitik betrifft, scheint die US-Notenbank ständig unter Druck zu stehen. Die Kritik kommt nicht nur aus dem Inland (aus partei-politischen Gründen), sondern v.a. aus dem Ausland.Die Fed betreibt „currency wars“ („Währungskriege“), indem sie zulässt, dass der USD abwertet, um internationalen Handel einen Vorteil zu gewinnen, lautet der eine Vorwurf. Ein weiterer Tadel richtet sich auf die Spillover-Effekte, die aus der gegenwärtigen Geldpolitik der Fed entfaltet würden, auf die...

Die EZB bemüht sich mit den im Juni 2014 ergriffenen geldpolitischen Massnahmen dazu beizutragen, dem „Prozess der Entankerung der Inflationserwartungen Einhalt zu gebieten“.Die 5-jährigen inflationsindexierten Termin-Sätze in den nächsten 5 Jahren (*) sind am Freitag nach Angaben von Bloombergauf 1,58% gefallen. Das ist der tiefste Wert seit Oktober 2015.Während der anhaltende Rückgang der Rohstoffpreise (siehe: Ölpreisentwicklung) und die Abwertung der chinesischen Währung einen...

Die Fed hat Mitte Dezember die Zinsen erhöht. Seither fallen aber die Renditen am Anleihemarkt, zur Überraschung vieler Beobachter, anstatt zu steigen.Dass der Renditeabstand zwischen kurzfristigen (2J) und langfristigen Zinsen (10J) sich verkleinert, setzt noch einen drauf.Fallende Inflationserwartungen (gemessen an 5y5y Breakeven-Sätzen) verstärken damit die Sorge vor einer Rezession.James Bullard, Präsident der St. Louis Fed warnt davor, dass es für die Fed schwerer wird, das...