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USA versus China: Dichotomie auf Kreditmärkten

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Während sich Anzeichen besserer Handelsbeziehungen zwischen den USA und China angeblich mehren, geschieht auf der „Nebenbühne“ Anleihemärkte etwas Ungewöhnliches.Amerika zahlt jetzt mehr, um Geld zu leihen, als China. Siehe Abbildung.Zur Erinnerung: Die Fed hat während der GFC (Global Financial Crisis) die Zinsen auf null gesenkt hat. Und die US-Notenbank hat seit 2015 die Zinsen achtmal ...

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Während sich Anzeichen besserer Handelsbeziehungen zwischen den USA und China angeblich mehren, geschieht auf der „Nebenbühne“ Anleihemärkte etwas Ungewöhnliches.

Amerika zahlt jetzt mehr, um Geld zu leihen, als China. Siehe Abbildung.

Zur Erinnerung: Die Fed hat während der GFC (Global Financial Crisis) die Zinsen auf null gesenkt hat. Und die US-Notenbank hat seit 2015 die Zinsen achtmal auf 2,25% erhöht.

Im gleichen Zeitraum ist Chinas Referenz-Zinssatz für einjährige Kreditzinsen von 5,31% auf 4,35% gesunken, wie es aus Daten von Bloomberg hervorgeht.

USA versus China: Dichotomie auf Kreditmärkten

Die Rendite der 12-monatigen Staatspapiere der USA liegen höher als die Rendite der 12-monatigen Staatspapiere Chinas, Graph: Bloomberg, Dec 12, 2018 


Da China und Japan immer wieder grosse Handelsüberschüsse mit den USA aufweisen, verwenden sie die überschüssigen Dollar, um US-Treasury Bonds zu kaufen.

Die beiden Länder, auf die mehr als 2‘000 Mrd. USD (UST holdings) entfallen, haben aber ihre Bestände in den vergangenen Jahren verringert. 

Die abnehmende Nachfrage zu einem Zeitpunkt, an dem Haushaltsdefizite (wegen der Steuersenkungen für die Reichen) nur noch belastender werden könnten, dürfte die USA u.U. zwingen, höhere Zinssätze anzubieten.

USA versus China: Dichotomie auf Kreditmärkten

Die Rendite der US-Staatspapiere mit 3 Monaten Laufzeit übertrifft die Dividenden-Rendite von S&P 500 Index, Graph: FT Dec 12, 2018 

So lässt sich vielleicht die Dichotomie zwischen den USA und China auf den Kreditmärkten vernünftig erklären, dass die Rendite der 12-monatigen Papiere der USA am Donnerstag höher (2,690%) lagen als die entsprechenden Papiere des chinesischen (2,618%) Staates.


USA versus China: Dichotomie auf Kreditmärkten

Amerika zahlt mehr als China, um Geld zu leihen, bezogen auf Staatspapiere mit 12 Monaten Laufzeit, Graph: BloombergTV, Dec 13, 2018 


Andererseits sah die Rendite der US-Staatsanleihen für viele japanische Investoren selten schlechter aus.

Nach Absicherung des Währungsrisikos fiel die Rendite der 10-jährigen US-Treasury Bonds in den letzten Wochen auf minus 0,4% zurück.

Das ist der niedrigste Wert seit dem Ausbruch der GFC im Jahr 2008.

USA versus China: Dichotomie auf Kreditmärkten

Die Rendite der US-Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit ist aus Sicht der japanischen und europäischen Investoren negativ, wenn man dabei die Hedging-Kosten mit berechnet, Graph: Bloomberg, Dec 12, 2018 


Auch für die europäische Investoren beläuft sich die Rendite der UST mit 10 Jahren Laufzeit nach der Anpassung um die Absicherungskosten auf minus 0,36%.

Zudem muss man fairerweise sagen, dass die Rendite der 5-jährigen Staatspapiere sowohl in Japan (-0,108% in JPY) als auch in Deutschland (-0,29% in EUR) fest negativ sind.

USA versus China: Dichotomie auf Kreditmärkten

Der Betrag der Staatsanleihen, die derzeit weltweit mit einer Negativ-Rendite gehandelt werden, Graph: Bloomberg, Dec 12, 2018 


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