“Anleiheportfolio dynamisieren, Volatilität im Aktienportfolio abschwächen”

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Kristell Agaesse, Portfolio Managerin des Rothschild Gestion R Conviction Convertible Europe Fund.

Kristell Agaesse, Portfolio Managerin bei Rothschild & Cie Gestion erläutert die Vorteile von Wandelanleihen und den Erfolg des R Conviction Convertibles Europe C EUR-Fonds.

Warum sollte man in Wandelanleihen investieren?

Investitionen in Wandelanleihen sind bei der Verbesserung des Risiko-Rendite-Profils einer globalen Allokation von Aktiva von Vorteil. Aufgrund ihrer Besonderheit bieten Wandelanleihen im Allgemeinen die Chance, an den Kursgewinnen der Aktienmärkte bei geringerer Volatilität teilzuhaben und mittelfristig Kursverluste besser abzufangen. Sie sind zudem ein ausgezeichnetes Instrument zur Diversifizierung der Asset-Allokation. Als Mischprodukt schlechthin können sie die Performance eines Anleiheportfolios dynamisieren und gleichzeitig die Volatilität eines Aktienportfolios abschwächen. Für einen mittelfristigen Anlagehorizont sind sie daher von besonderem Interesse.

Warum weisen Wandelanleihen ein besseres Risiko-Rendite-Profil auf?

Dank ihrer Konvexität eignen sich Wandelanleihen ganz besonders als mittelfristige Strategie für Anleger, die sich bei geringerer Volatilität auf den Aktienmärkten engagieren wollen. Die Konvexität ergibt sich aus dem Zusammenspiel der Option (die das Aktienrisiko beinhaltet) mit der Anleihenkomponente (mit dem Bond Floor), diese stellt sich wie folgt dar: Je stärker der Kurs der zugrunde liegenden Aktie steigt, umso mehr nimmt das Delta der Wandelanleihe zu und umso mehr profitiert ihr Inhaber vom steigenden Aktienkurs. Umgekehrt ist es so, dass je stärker der Kurs der zugrunde liegenden Aktie zurückgeht, das Delta umso mehr abnimmt und der Inhaber umso weniger vom Kursverfall betroffen ist. Der Preis der Wandelanleihe nimmt also langsamer ab als der Kurs der Aktie, solange, bis er einen Mindestpreis erreicht, der dem Wert der Anleihe ohne Option, also dem Bond Floor entspricht.

Was denken Sie über den derzeitigen Markt für Wandelanleihen?

In Europa weisen die Aktienmärkte historisch attraktive Bewertungen aus. Zudem befinden wir uns am Anfang eines Zyklus, der die europäischen Aktienmärkte stützen dürfte. Wir bevorzugen daher bei den Wandelanleihen die Aktienkomponente, die derzeit Hauptträger der Performance unseres R Conviction Convertibles Europe C EUR-Fonds ist. Wenn die Anleger einen Schock auf den Anleihemärkten fürchten, so denken wir, dass sich die Wandelanleihen angesichts der geringen Zinssensibilität gut behaupten dürften. Wir bleiben auch weiterhin gegenüber der Kreditkomponente vorsichtig und engagieren uns nicht in verzinsliche Wandelanleihen, deren Risikoaufschläge ungerechtfertigt hoch sind. Vielmehr setzen wir auf gemischte Profile, deren Sensibilität gegenüber Aktien sich zwischen 30% und 70% bewegt, wobei wir unterbewerteten Papieren mit grossem Aufwärtspotenzial den Vorzug geben. Denn das gemischte Profil gestattet es, aus beiden Bereichen zwischen Anleihen und Aktien das Beste zu wählen, im Zentrum eines Engagements, das global darauf abzielt, vom Konjunkturaufschwung Europas zu profitieren.

Auf drei Jahre betrachtet hat der R Conviction Convertibles Europe C EUR-Fonds die meisten seiner Konkurrenten übertroffen. Wie erklären Sie dieses Ergebnis?

Der R Conviction Convertibles Europe C EUR-Fonds hat eine ausgezeichnete Performance hingelegt, auf drei Jahre waren es zum 30. November 2015 +33,1% gegenüber +26,3% seines Benchmarkindex (Exane Eci Europe). Diese Performance erklärt sich in erster Linie aus unserem auf Überzeugungen basierenden Ansatz, bei dem wir uns stets erneut fragen, wie wir uns gegenüber unserem Referenzindex abheben, wie wir Mehrwert schaffen können.

Von ihrer Struktur her hängen Wandelanleihen abwechselnd von Aktien, Rentenpapieren, Zinssätzen, Bewertungsniveaus und gelegentlich auch von Wechselkursen ab. Zudem koppeln wir im Rahmen des Portfoliomanagements systematisch die Top-down- mit der Bottom-up-Analyse, um eine oder mehrere Komponenten in unseren Fokus zu rücken. Die Rolle des auf Wandelanleihen spezialisierten Managers besteht bei einer auf Überzeugungen gründenden Strategie darin, die zum volkswirtschaftlichen Kontext am besten passenden Performance-Motoren ins Feld zu führen, ohne dabei zu fürchten, sich vom Referenzindex zu weit zu entfernen.

Unserem R Conviction Convertibles Europe-Fonds bietet sich hierfür ein breiter Spielraum angesichts unseres Anlageuniversums, das sich aus grossen und mittleren Kapitalisierungen zusammensetzt. Obwohl unser Portfolio sich im Wesentlichen aus seinen Aktiva zusammensetzt, können wir auch Strategien mit börsennotierten Optionen fahren. Diese verfolgen zwei wesentliche Ziele: Erweiterte Möglichkeiten durch Engagements in Basiswerte, die in unserem Universum nicht zur Verfügung stehen, und eine attraktive Alternative, falls die Bewertungen bestimmter, uns interessant erscheinender Anleihen übertrieben hoch sind. Damit erfordert ein auf Überzeugungen basierendes Management vor allem eine ausgefeilte Fundamentalanalyse, aber auch einen aktiven, opportunistischen und technischen Ansatz bei der Selektion des optimalen Anlagemediums. Heute spiegelt sich diese flexible Verwaltung insbesondere in einem Aktienengagement wider, das oberhalb unserer Benchmark liegt, und das sich sowohl auf eine erwartete Wiederbelebung der Konjunktur als auch auf Bewertungskriterien stützt.

R Conviction Convertibles Europe C EUR

Fondsinformationen von Fundinfo

Bedenken Sie, dass Wertentwicklungen der Vergangenheit keinen Schluss auf künftige Entwicklungen zulassen und daher trügerisch sein können. Diese Wertentwicklungen schwanken im Laufe der Zeit. Die in diesem Werbedokument enthaltenen Angaben stellen weder eine Anlageberatung, noch eine Anlageempfehlung oder eine steuerliche Beratung dar. Vor der Zeichnung eines OGA sollten Sie aufmerksam den Prospekt und insbesondere darin den Teil bezüglich der Risiken sowie die Wesentlichen Anlegerinformationen lesen. Diese finden Sie unter www.rothschildgestion.com. Die empfohlene Anlagedauer dieses Fonds beträgt drei Jahre. Auf einer Risikoskala von eins bis sieben entspricht das Risiko des OGA nach französischem Recht R Conviction Convertible Europe dem Wert fünf Quelle: Rothschild & Cie Gestion, 30.11.2015