Monday , April 12 2021
Home / Acemaxx-Analytics / Schreckgespenst Inflation und Erwartungen

Schreckgespenst Inflation und Erwartungen

Summary:
Laut der jüngsten Umfrage der Bank of America unter Investoren im März halten Fondsmanager die Inflation nun für die größte Gefahr für die Märkte. Nicht zufällig wurde ein "Wutanfall" (tantrum) am Anleihemarkt als zweitgrößtes Risiko genannt.Die Wall Street hat damit endlich ein neues Feindbild. Nachdem man sich im letzten Jahrzehnt über Covid-19, Handelskriege, Zinsen, Chinas Wirtschaft ...

Topics:
Acemaxx-Analytics considers the following as important:

This could be interesting, too:

finews.ch: Treffpunkt der Finanzwelt writes Superreiche nehmen Credit Suisse ins Visier

Cash News writes Bidens Pläne dürften auf Anklang stossen

Cash News writes Rund 500 Personen trotz Demonstrationsverbot in Altdorf UR

Cash News writes Sport – Deutscher Profifussball im Visier amerikanischer Investoren

Laut der jüngsten Umfrage der Bank of America unter Investoren im März halten Fondsmanager die Inflation nun für die größte Gefahr für die Märkte. 

Nicht zufällig wurde ein "Wutanfall" (tantrum) am Anleihemarkt als zweitgrößtes Risiko genannt.

Die Wall Street hat damit endlich ein neues Feindbild. Nachdem man sich im letzten Jahrzehnt über Covid-19, Handelskriege, Zinsen, Chinas Wirtschaft oder den Zerfall der Eurozone aufgeregt hat, ist nun die Inflation als echte Angst aufgetaucht. Und Anleihen werden abgestoßen. Die lang-laufenden UST-Bonds haben seit Jahresbeginn bereits 13% an Wert verloren.

Ist die Angst wirklich berechtigt?

Larry Summers, der ehemalige Finanzminister von Bill Clinton und der wirtschaftspolitische Berater von Barack Obama warnt mit Bezug auf das 1,9 Billion schwere Covid-19 Rettungspaket von Präsident Joe Biden vor einem starken Anstieg der Inflation. 

Es gibt aber kein Anzeichen einer Inflationsentwicklung, die aus dem Ruder gelaufen wäre.

Eine nüchterne Beobachtung legt sogar nahe, dass die Inflationserwartungen Besorgnis über Lieferunterbrechungen und Kapazitätsengpässe widerspiegeln.

Schreckgespenst Inflation und Erwartungen

US sticky-price CPI, Graph: Atlanta Fed, 29. März 2021.


Paul Krugman erinnert in seiner Kolumne bei NYTimes an die grosse Inflationsangst von 2010-2011. Es lohnt sich, sich das Geschehen von damals kurz nochmals Revue passieren zu lassen.

Die GFC (Global Financial Crisis) von 2008 hatte die US-Wirtschaft in eine tiefe Rezession gestürzt. Die neue Obama-Administration und die US-Notenbank hatten versucht, mit einer Vielzahl von Massnahmen die Wirtschaft anzukurbeln.

Die Fed hatte am offenen Markt Anleihen in Billionenhöhe gekauft. Die Bemühungen waren zwar hilfreich, aber unzureichend, wie manche progressiven Ökonomen es damals vorhersagten und wir es heute noch einmal unterstreichen dürfen.

Schreckgespenst Inflation und Erwartungen

US-Inflationsrate (blaue Kurve) und die Kerninflation (gelbe Kurve), Graph: BloombergTV, 25. März 2021 


Die Verbraucherpreisinflation (CPI) erreichte fast 4%. Auf der rechten Seite des politischen Spektrums kam es Mitte 2010 zu düsteren Warnungen. Die Republikaner schimpften Ben Bernanke, den Vorsitzenden der Fed, mit der Behauptung, dass die Aktionen des Fed-Chefs die Landeswährung entwerten („debase the currency“) werden.

Die Fed blieb aber auf ihrem Kurs und argumentierte richtig, dass die steigenden Preise eine vorübergehende Erscheinung waren und nicht der Vorbote einer Stagflation wie in den 1970er Jahren. Die Inflation ging bald zurück und ist seither niedrig geblieben.


Schreckgespenst Inflation und Erwartungen

US core CPI, Graph: BloombergTV, 25. März 2021 


Der Anstieg der Preise ist derzeit auf den Angebotsschock („cost-push“) zurückzuführen, getrieben durch Versorgungskosten. Der Gegenpart ist eine Nachfragesog-Inflation („demand-pull“), die dann entsteht, wenn die gesamtwirtschaftliche Nachfrage das Gesamtangebot übersteigt. Die Situation wird als „zu viel Geld jagt zu wenig Güter“ beschrieben.

Schreckgespenst Inflation und Erwartungen

US-Zinssätze sind niedrig, aber die Risikoprämie ist angestiegen, Graph: FT, 26. März 2021


Kluge Beobachter werden aber nicht nur auf die „headline“ Inflation schauen, sondern auch auf die Messung der zugrunde liegenden Inflation - nicht nur auf die Standard-Kerninflation („core“) der Fed, sondern auch auf Dinge wie den Sticky Price Index der Atlanta Fed, wie Krugman weiter betont.

Schreckgespenst Inflation und Erwartungen

Die Kosten der Kreditaufnahme der US-Regierung fallen, während die Schulden des Staates steigen, Graph: Bloomberg, 29. März 2021.


Wichtig sind ebenfalls auch "Gespräche mit Menschen"; beginnen Unternehmen tatsächlich, Preise und Löhne auf der Grundlage der Erwartung einer hohen zukünftigen Inflation festzulegen? Wenn dies nicht der Fall ist, dann bleibt die Lektion von 2010-2011 bestehen: keine Panik.

Es lässt sich daher festhalten, dass das Inflation-Narrative allem Anschein nach weit über das hinausgegangen ist, was die Märkte tatsächlich einpreisen. 

Die Inflation dürfte sich in den kommenden Monaten (mechanisch) beschleunigen, einfach aufgrund der Basiseffekte der durch das Coronavirus ausgelösten Daten des letzten Jahres. Die Arbeitsmärkte aber schreien nicht gerade danach, dass das Lohnwachstum ein Thema sein wird, zumal die längerfristigen Inflationserwartungen getrübt bleiben.


Schreckgespenst Inflation und Erwartungen

Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe (UST), Graph: FT, 30. März 2021 @robinwigg 


Solange also das Lohnwachstum - der eigentliche Frühindikator für die Inflation auf breiter Basis - nicht in großem Stil anzieht, ist dies ein Schreckgespenst, das niemand fürchten muss. 






Acemaxx-Analytics
Macro economics, comics, street basketball, cross fit, dark chocolate, blogger, asset management, end this depression, now!

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *