Aktienmärkte: Ist das schnelle Geld bereits gemacht?

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Weniger erfreulich ist, dass die Kursgewinne vom November grösstenteils auf aggressiven Deckungskäufen fussen und von für diese Jahreszeit ungewöhnlich dünnen Handelsumsätzen begleitet wurden. Während die von Deckungskäufen ausgehenden Kaufimpulse als kurzlebig gelten, ist es mit dünnen Handelsumsätzen so eine Sache: Sie erweisen sich stets auf beide Seiten als trendverstärkend.

Sowohl das eine, als auch das andere weckt deshalb gewisse Zweifel an der Dauerhaftigkeit der Erholung – was allerdings nicht zwangsläufig bedeuten muss, dass die Kurse im weiteren Jahresverlauf nicht noch weiter nach oben wollen. Spätestens ab Januar steht den Aktienmärkten dann womöglich eine Bewährungsprobe bevor. Lange Rede, kurzer Sinn: Ich traue den jüngsten Kursavancen noch nicht so ganz über den Weg.

Meine Schweizer Aktienfavoriten für 2023 konnten nach einem schwachen September und einem noch schwächeren Oktober – sozusagen in letzter Minute - kräftig Boden auf den SPI gutmachen. Per Ende November errechnet sich bei meinen Favoriten noch ein Minus von 0,4 Prozent. Dem steht ein seit Jahresbeginn um 2,5 Prozent höherer Vergleichsindex gegenüber.

Sehr erfreulich entwickeln sich insbesondere die Aktien von Holcim und der Partners Group. Gemeinsam mit jenen der UBS spielen sie auf der diesjährigen SMI-Gewinnerliste ganz vorne mit.

Bei der UBS erweist sich die Credit-Suisse-Übernahme trotz zahlreicher Altlasten immer mehr als ein Schnäppchen. Durch die Zwangsverheiratung ist endlich ein Bankenkoloss entstanden, der es mit den übermächtigen amerikanischen Wettbewerbern aufnehmen kann. Und die neu entstandene Grossbank hegt durchaus Ambitionen – selbst in Nordamerika.

Ich wäre jedenfalls nicht überrascht, wenn die UBS im kommenden Frühjahr im Zuge der Jahresergebnisveröffentlichung ein grosszügiges Aktienrückkaufprogramm ins Leben rufen würde. Die mit der Credit Suisse erworbene buchhalterische Substanz macht das möglich – wobei die Dividende künftig teilweise sogar steuerbefreit aus den Kapitaleinlagereserven ausbezahlt werden könnte. Man darf gespannt sein...

Während die Valoren der Partners Group von der zinsseitigen Beruhigung profitieren konnten, müsste es sich bei jenen von Holcim eigentlich gerade umgekehrt verhalten. Denn diese zählen bekanntlich zu den Substanz- und nicht zu den Wachstumswerten. Aber vielleicht signalisiert eben gerade die ungewohnte Kursentwicklung, dass der Weltmarktführer aus Zug unter seinem jetzigen Firmenchef Jan Jenisch zusehends als Wachstumsunternehmen wahrgenommen wird. In den ersten neun Monaten war der Baustoffhersteller jedenfalls ziemlich flott unterwegs.

Weiterhin Mühe bekunden hingegen die Aktien von Lonza. Mit gleich mehreren Zielreduktionen in Folge und dem überraschenden Rücktritt des Firmenchefs hat der Pharmazulieferer aus Basel viel Porzellan zerschlagen. In der jüngsten Vergangenheit wurden die Valoren zuerst für eine einschneidende Kurszielreduktion auf 375 (zuvor 530) Franken durch den Stifel-Analysten Daniel Jelovcan mit Kursverlusten bestraft und dann für einen schwachen Zwischenbericht des chinesischen Rivalen WuXi Biologics in Sippenhaft genommen. Die Chinesen berichten von einem sehr schwierigen Tagesgeschäft und rechnen erst ab Mitte nächsten Jahres mit einer Belebung. Davon betroffen ist auch das Pharmazuliefergeschäft, was in Bezug auf Lonza natürlich hellhörig werden lässt. Gut möglich, dass das diesjährige Ergebnis verhalten ausfällt und der Ausblick fürs kommende Jahr von Zurückhaltung geprägt bleibt. Beides erscheint mir mittlerweile eingepreist.

Auch Roche bleibt eines meiner Sorgenkinder. Der gestern Montag angekündigte Vorstoss ins Geschäft mit Wirkstoffen gegen Diabetes und Fettleibigkeit mittels der Übernahme von Carmot Therapeutics trifft nach den überwältigenden kommerziellen Erfolgen von Novo Nordisk mit dem Diabetes-Mittel Wegovy bei der Behandlung von Fettleibigkeit zwar den Nerv der Zeit. Dementsprechend positiv fiel die Erstreaktion der Börse aus.

Auf den zweiten Blick wirft die bis zu 3,1 Milliarden Dollar teure Übernahme allerdings Fragen auf. Einerseits geht mit CT-388 der wichtigste Wirkstoff von Carmot erst aus der Studienphase 1 in die Studienphase 2 über. Und selbst im Erfolgsfall kommt das Medikament wohl nicht vor 2027 auf den Markt – bis dahin dürften Rivalen wie Novo Nordisk und Eli Lilly ihre Marktführerschaft bereits zementiert haben. Andererseits war Roche erst 2018 aus dem Geschäft mit eben diesen Wirkstoffen ausgestiegen. Käuferin war damals – wie könnte es anders sein – ausgerechnet die amerikanische Eli Lilly.

Umso mehr sei die Frage erlaubt, ob Roche-Chef Thomas Schinecker mit dem milliardenschweren Firmenkauf nicht einfach nur dem kurzfristigen Druck aus dem Aktionariat nachgegeben und sich zu so etwas wie einer Verzweiflungstat hat hinreissen lassen. Erst die kommenden Jahre werden es zeigen.

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