Eine Ausweitung oder Verlängerug des EZB-QE-Programms (genannt PSPP) scheint nur eine Frage der Zeit zu sein. EZB-Chefökonom Peter Praet ist besorgt über Inflationsausblick.Interessant ist in diesem Zusammenhang die Performance der German Swap Spreads im September. Die Entwicklung deutet auf eine wachsende Erwartung hin, dass die EZB das QE-Programm ausweitet.Wie die Analysten von Morgan Stanley melden, hat die Bundesbank in den vergangenen Monaten den Kauf von German Bunds entlang der Kurve...
Read More »Die neoklassische Theorie und Inlandsnachfrage
Peter Praet, Direktoriumsmitglied der europäischen Zentralbank hat heute in Frankfurt am Main im Rahmen eines Referats ein paar sehenswerte Folien vorgelegt.Die Abbildungen belegen im Grunde genommen das Versagen der herrschenden neoklassischen Theorie. Die Konzeption geht davon aus, dass die Arbeitsplätze flexibel sind. Mit erhöhtem Druck auf die Löhne lässt sich demnach die Arbeitslosigkeit bekämpfen. Unternehmen erkennen die Anreize und stellen mehr Mitarbeiter ein. Das funktioniert aber...
Read More »Niedriginflation im Euroraum und Hysterese-Effekt
Die Inflationsrate im Euroraum ist im September zum ersten Mal seit sechs Monaten erneut unter die Null-Marke gefallen, was den Druck auf die EZB zusätzlich erhöht, etwas zu unternehmen, um die Wirtschaft anzukurbeln.Mario Draghi hat kürzlich davon gesprochen, dass die Inflation im Euroraum wieder negativ werden könnte. EZB-Präsident hatte davor mit Nachdruck betont, weitere Massnahmen zu ergreifen, falls sich die Aussichten in Bezug auf das Wachstum und die Inflation verschlechtern...
Read More »Vom Geldabwurf aus dem Hubschrauber zur kalten Fusion
Insgesamt gab es seit dem Zusammenbruch von Lehman Brothers im Jahr 2008 weltweit mehr als 600 Zinssenkungen, meldet Bank of America Merrill Lynch. Zuletzt hat die Reserve Bank of India am Dienstag die Zinsen gesenkt, und zwar mehr als erwartet. Ökonomen und Investoren befürchten eine Überschwappung der von China ausgelösten Schwäche der wirtschaftlichen Entwicklung in den sog. Schwellenländern auf die Volkswirtschaft der Industrieländer. BofA Merrill Lynch schätzt eine...
Read More »Inflationserwartungen: 5y5y Inflation Breakeven
Als ob die Wirtschaft sich erst dann erholen würde, wenn die Zentralbank die Zinsen erhöhte, wird immer wieder dieselbe Frage gestellt, wann die erste Zinserhöhung endlich kommt?Die Fed wartet aber noch zu, die Zinsen zum ersten Mal seit fast zehn Jahren wieder etwas anzuheben. Warum? Weil es keine Anzeichen für eine Überhitzungsgefahr in der Wirtschaft gibt.Der Rückgang der marktbasierten Inflationserwartungen (gemessen am Fed-Modell von 5y5y TIPS breakeven) scheint zur Zeit die Notenbanker...
Read More »Banken und CHF gemessen am REER
Wie in der folgenden Abbildung zu sehen ist, lag der Schweizer Franken (CHF) gemessen am REER (Real Effective Exchange Rate) im Juli 2007 um rund 7% unter dem 10-Jahres-Durchschnitt. Heute notiert der CHF ganz im Gegenteil um 17% über dem Durchschnitt, wie das FX Team von Morgan Stanley in einer letzte Woche präsentierten Analyse hervorhebt. Vor dem Beginn der Rally in den vergangenen sieben Jahren war also der Franken unterbewertet. Bemerkenswert ist zugleich die rasche Ausweitung der...
Read More »EZB, Zielwert und Niedriginflation
Die Interbank-Zinssätze entlang der EONIA (Euro OverNight Index Average) Kurve sind in der vergangenen Woche für die Laufzeiten von 1 und 3 Monaten kurz unter minus 20 Basispunkte gerutscht, was auf eine Zinssenkung hindeutet, wenn man das ganze Marktumfeld in Bezug auf das Verhältnis zwischen der Überschussliquidität und EONIA mit berücksichtigt.Es ist ein offenes Geheimnis, dass die EZB ihr Inflationsziel von 2% seit Februar 2013 verfehlt bzw. unterbietet (Aug: 0,1%). Es gibt im...
Read More »Grosse Erwartungen und Inflation
Es sieht derzeit so aus, wie wenn es eine ungewöhnliche Diskrepanz zwischen Realrenditen und Inflationserwartungen (gemessen an Breakeven-Sätzen) in den USA und in Europa gibt. Die Realrenditen in den USA erscheinen angesichts der gegenwärtigen Inflationserwartungen zu hoch, während die Realrenditen in Europa gemäss Inflationserwartungen zu niedrig sind, bemerkt Morgan Stanley in einer am Freitag vorgelegten Analyse. Die TIPS-Märkte (inflationsgeschützte Staatsanleihen) schätzen das...
Read More »Niedrigzinsen und Ersparnisse deutscher Haushalte
Mario Draghi hat kürzlich mitgeteilt, dass er eine Ausweitung der Liquidität durch die EZB derzeit nicht in Erwägung zieht.Die Märkte preisen aber seit dem Verzicht der Fed auf eine Zinserhöhung auf der September-Sitzung (aus Sorge vor einer Abschwächung der Weltwirtschaft) zusätzliche Stimulus-Massnahmen entweder in Form von mehr PSPP or einer Zinssenkung ein.Eine Rally am kurzen Ende der Ertragskurve deutet auf einen Einlagensatz um rund minus 0,25% hin. Das bedeutet eine...
Read More »SNB, ZIRP, NIRP
Die SNB wehrt sich gegen die Folgewirkungen der Finanzkrise aus dem Jahr 2008 nach wie vor mit voller Tatkraft. Das nachlassende Wachstum, sinkende Löhne und die gefährliche Abwärtsspirale aus fallenden Preisen in Europa sind für die SNB unerträglich.Die SNB hat zunächst ZIRP (zero interest rate policy) in die Tat umgesetzt. Seit Dezember 2014 führt sie sogar NIRP (negative interest rate policy).Die Macht der Negativzinsen wirkt nun allmählich: Seit Anfang August schwächt sich...
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