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Articles by Acemaxx

Geldpolitik und Ungleichgewichte zwischen Angebot und Nachfrage

2 days ago

Rethinking Macroeconomic Policy after the PandemicEs scheint, dass das Blatt sich in Sachen Inflation (“peak inflation?”) wendet. Das ist zumindest das Signal, welches von den Finanzmärkten ausgeht.Die vom Anleihemarkt abgeleiteten Inflationserwartungen sind in den letzten Wochen stark gesunken, und zwar sowohl für die nächsten 10 Jahren als auch für die fünf Jahre ab dem fünften Jahr …

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Energiekrise in Europa und die deutsche Industrie

8 days ago

Why is there an energy crisis in Europe?Der grossangelegte Überfall Russlands auf die Ukraine hat u.a. gezeigt, in welchem Umfang die europäische Wirtschaft auf Importe angewiesen ist, um den Energiebedarf zu decken.Die EU hat vor diesem Hintergrund beschlossen, die Energieimporte aus Russland zu beenden. Die Europäische Kommission hatte im Januar 2020 einen detaillierten Finanzierungsvorschlag vorgestellt, um …

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Bärenmarkt bei Aktien und Anleihen

11 days ago

Recession versus StagflationDas Narrativ der US-Notenbank (Fed) ist nach wie vor darauf ausgerichtet, das Tempo der geldpolitischen Straffung zu beschleunigen.Vor dem Hintergrund der geplanten Reduzierung der Bilanzsumme und der hohen Inflation richten Investoren das Augenmerk auf das Potenzial für eine Wachstumsverlangsamung, wenn nicht gar eine Rezession.Der Rezessionsindikator von Morgan Stanley zeigt eine Wahrscheinlichkeit von 27% …

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The New Economics

14 days ago

BuchbesprechungSteve Keen: The New Economics – A Manifesto, Polity Books, 2022.Queen Elizabeth II hat im November 2008 bei einem Besuch der London School of Economics die auf der Veranstaltung teilnehmenden Wirtschaftsprofessoren gefragt, wie es passieren konnte, dass niemand die Krise (Global Financial Crisis: GFC) vorhergesehen hat.Es muss sicherlich eine äusserst peinliche Situation gewesen sein. Die …

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Normalisierung der Geldpolitik mit Nebenwirkungen

15 days ago

Finding the neutral nominal Fed Funds RateEin wesentliches Merkmal der neuen Normalisierung der Geldpolitik ist, dass der neutrale Zinssatz, d. h. das Niveau der Fed Funds Rate, das mit einem Wirtschaftswachstum in der Nähe der Potenzialrate, Vollbeschäftigung und stabiler Inflation vereinbar ist, ungewiss ist.«Wir können den neutralen Zinssatz nicht direkt beobachten, sondern nur schätzen.»Das ist …

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Aktien und Anleihen fallen im Gleichschritt

19 days ago

Was für einen Unterschied ein Tag ausmacht!Die Markteilnehmer sahen am Mittwoch in den Bemerkungen der Fed nach der Vorlage des Beschlusses zur Erhöhung des Benchmark-Zinses eine gewisse Vorhersehbarkeit und Stabilität. Doch am nächsten Tag hat es wie eine große Täuschung ausgesehen.Erst stiegen die Aktien deutlich, und dann fielen sie kräftig.Ein seltenes Jahr für die Märkte: Sowohl …

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Ein “Volcker Moment”?

21 days ago

Die US-Notenbank hat am Mittwoch den Leitzins (Fed Funds Rate) um 50 Basispunkte (0,50%) erhöht. Und Fed-Chef Powell hat unmittelbar dazu Stellung genommen, dass eine Erhöhung um 75 Basispunkten ausgeschlossen sei.Ein Hoffnungsschimmer, dass die Fed in den kommenden Monaten wahrscheinlich keine restriktivere Haltung einnehmen wird?Weiss der Geier.Die Aktienkurse sind aber kräftig angestiegen. Und der US-Dollar …

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Sanktionen und Zahlungsunfähigkeit

26 days ago

Vor rund zehn Jahren war das Gerede «Staatsbankrott» in Bezug auf Südeuropa praktisch in aller Munde unter Mainstream-Ökonomen. Wem aber mit der Nichtbedienung staatlicher Schulden gedient werden sollte, wurde nie eindeutig geklärt.Einem hohen Leistungsbilanz-Überschuss im Norden stand ein hohes Defizit im Süden der Eurozone gegenüber. Die Staatsschulden waren aber nicht die Ursache für die Lücke …

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Warum die Inflation fallen wird

27 days ago

Die Unterbrechungen der Versorgungskette, hohe Energie- und Rohstoffpreise, die durch den Russland-Ukraine Krieg in die Höhe getrieben wurden, tragen dazu bei, dass die Inflation steigt.Tatsächlich hat die Inflation in den USA im März mit 8,5% im Vergleich zum Vorjahresmonat ein neues Vier-Jahrzehnte-Hoch erreicht.Die realisierte Inflation von 8,5% steht aber in krassem Widerspruch selbst zu den pessimistischsten …

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Wachstumsrisiken versus Inflationsrisiken

April 21, 2022

Ziel einer strafferen Geldpolitik (tighter monetary policy) ist es, die Nachfrage, insbesondere nach kreditsensiblen Gütern wie Häusern und Autos, zu bremsen und damit den Preisdruck zu verringern.Der Anstieg der realen Renditen zeigt auch, wie sehr die Fed in der Lage war, die finanziellen Bedingungen im Laufe der Zeit zu straffen.Lael Brainard, eine Fed Gouverneurin, hat …

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Wie sollten wir auf die Inflation reagieren?

April 15, 2022

Dividenden sind nicht nur eine nette Dreingabe, sondern ein wesentlicher Bestandteil der Aktienmarktrendite, die seit 1930 etwa 40% der gesamten Aktienmarktrendite ausmacht.Das folgende Schaubild zeigt, dass zum allerersten Mal seit sechs Jahrzehnten die kombinierten Vermögensrenditen (weiße Linie: Aktien + 10-jährige UST-Rendite) unter der Inflationsrate (blaue Linie) liegen.Das ist äusserst ungewöhnlich und v.a. für viele Investoren …

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The Resilient Society

April 14, 2022

BuchbesprechungMarkus K. Brunnermeier: The Resilient Society, Endeavor Literary Press, September 2021, Colorado.Die COVID19-Rezession war die schwerste Rezession seit dem Zweiten Weltkrieg. Im März 2020 befürchteten einige Beobachter, dass wir eine mit der Großen Depression von 1920 vergleichbare Krise erleben würden.Die Pandemie ging in der Tat mit unvorhersehbaren Schocks und Verwerfungen einher. Auch die Finanzkrise von …

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Inflation ist nicht die Hauptsorge der EZB

April 9, 2022

Ökonomen von Goldman Sachs gehen davon aus, dass die Reallöhne in der Eurozone im Vergleich zum Vorjahr um bis zu 6% fallen.Die Schätzung basiert auf einer Inflationsprognose von 7%.Doch das Nominallohn-Wachstum von 2,5% ist auch nicht das Gelbe vom Ei.Dass die starke Konsumzurückhaltung in der Eurozone mit den stagnierenden Löhnen, die ja im Wesentlichen aus …

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QT Auswirkungen: mengenmässige Straffung der Geldpolitik

April 7, 2022

Vor einigen Jahren war der Begriff QE (quantitative easing; “mengenmässige Lockerung”) in Diskussionen über die US-Notenbank (Fed) und die Geldpolitik alltäglich. In jüngerer Zeit ist QT (quantitative tightening, mengenmässige Straffung) in aller Munde.Was bedeuten quantitative Lockerung (QE) und Straffung (QT)?Mengenmässige Lockerung der Geldpolitik oder QE bezieht sich auf Maßnahmen, die den Umfang der Fed-Bilanz erheblich erweitern. Mengenmässige …

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COVID-19 Schock als Angebotsschock

April 4, 2022

Die US-Notenbank (Fed) hat vor rund zwei Wochen ihren Leitzins (Fed Funds Rate) um 0,25% erhöht. Es ist die erste Zinserhöhung seit Ende 2018. Der geldpolitische Schlüsselsatz liegt damit in einer Spanne von 0,25% bis 0,50%.Doch die Frage ist erlaubt: Ist nach der Zinserhöhung vor der Zinserhöhung?Die Koryphäen scheinen irgendwie auf den Wiederholungs-Effekt zu setzen.Sie brüllen …

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Aktienmärkte und Wirtschaft

April 3, 2022

Angesichts der Unsicherheiten im Zusammenhang mit dem Russland-Ukraine-Konflikt, der hohen Inflation und der Frage, ob die Wirtschaft in der Lage ist, die Straffung der Geldpolitik der Fed zu bewerkstelligen, sind die wirtschaftlichen Aussichten kurzfristig trüb.Die Performance der US-Aktien gemessen am S&P 500 Index beträgt im ersten Quartal 2022 minus 4,9%. Und der Technologie-geprägte Nasdaq Index …

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Was sagt die Rendite-Kurve derzeit aus?

March 30, 2022

Die Zinsstruktur-Kurve (yield curve) hat i.d.R. eine steigende Form, da die Anleger eine höhere Rendite für längerfristige Schuldtitel verlangen, die aufgrund der höheren Inflations- oder Ausfallwahrscheinlichkeit mit einem größeren Risiko verbunden sind.Eine steiler werdende Kurve signalisiert die Erwartung einer stärkeren Wirtschaftstätigkeit, höherer Inflation und höherer Zinssätze. Eine sich abflachende Kurve deutet erfahrungsgemäss darauf hin, dass die Anleger …

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Kampf der Nationen

March 26, 2022

BuchbesprechungPatrick Kaczmarczyk: Kampf der Nationen – Wie der wirtschaftliche Wettbewerb unsere Zukunft zerstört, Westend Verlag, Februar 2022, Frankfurt am Main.Die neoklassische Theorie, die darauf keine Antwort gibt, wie es zur Dynamik der Entwicklung in den Volkswirtschaften kommt, nimmt den technologischen Fortschritt als mehr oder weniger gegeben an.Dass eine Gleichgewichtsökonomie die Grundlage der vorherrschenden Denkschule bildet, …

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Rendite Kurve und Rezession

March 24, 2022

Wenn es darum geht, woran die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA zu erkennen ist, richtet sich das Augenmerk auf die Rendite-Kurve («yield curve»).Gewöhnlich sehen sich die Trader die schrumpfende Rendite-Differenz («yield spread») zwischen zweijährigen und zehnjährigen US-Staatsanleihen an.Vor diesem Hintergrund hat sich der Vorsitzende der US-Notenbank (Fed), Jerome Powell am Montag zum Thema am …

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Zinserhöhung und Verbraucherstimmung: Was nun?

March 22, 2022

Die Anhebung des Leitzinses (Fed Funds Rate) um 25 Basispunkte (0,25%) durch die Federal Reserve (Fed) am 16. März ging mit einer tatkräftigen Vorgabe («forward guidance») für künftige Erhöhungen und einem unmissverständlichen Bekenntnis zur Inflationsbekämpfung einher.Dies wird Auswirkungen auf Wachstum und Inflation haben. Die Daten in Bezug auf die Beschäftigung und das Lohnwachstum sind zwar gut. …

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Der entzauberte Staat

March 19, 2022

BuchbesprechungMoritz Schularick: Der entzauberte Staat – Was Deutschland aus der Pandemie lernen muss, C.H.Beck, Juli 2021, München.In Krisen zeigt sich, wie Staat und Gesellschaft mit unerwarteten Situationen umgehen, schreibt Moritz Schularick in seinem neuen Buch, welches aus einer Reihe von Vorträgen, Zeitungsbeiträgen und Interviews zur Corona-Pandemie entstanden ist.In der Tat sah der Staat in der …

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Eine inverse Breakeven-Kurve

March 12, 2022

Das US-Handelsdefizit erreichte im Januar im Vorfeld der Russland-Ukraine-Krise einen neuen Rekord, da die Einfuhren von Fahrzeugen und Energielieferungen zunahmen, während die Ausfuhren zurückgingen.Die USA importierten im Jahr 2021 Waren im Wert von 29,7 Mrd. USD aus Russland, das damit auf Platz 19 der US-Importpartner rangiert – knapp hinter Brasilien und vor Singapur. Auf Erdölprodukte entfielen …

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Stärkung des Westens mit Fiskalpolitik

March 8, 2022

Eine Möglichkeit, die Aussichten für die Zinssätze und das Wirtschaftswachstum zu vermitteln, ist, die Renditespanne (yield spread) zwischen der 2-jährigen und der 10-jährigen US-Staatspapieren zu beobachten.Wenn die Differenz hoch ist und weiter zunimmt, deutet dies auf ein höheres reales Wachstum und höhere Zinssätze hin.Eine niedrigere und abnehmende Differenz hingegen deutet auf schwächere Aussichten hin.Wenn aber …

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Der fiskalische Spielraum und Staatsausgaben

March 3, 2022

Die Rendite der deutschen Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit ist am Dienstag zum ersten Mal seit einem Monat wieder unter die Null-Marke gerutscht. Was daran bemerkenswert ist, dass die Bundesregierung zwei Tage davor für den Bundeshaushalt 2022 ein mit 100 Mrd. EUR ausgestattetes Sondervermögen für die Bundeswehr angekündigt hat.Bundeskanzler Olaf Scholz will damit Investitionen in «kritische …

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Russische Invasion in der Ukraine und US-Dollar als globale Reservewährung

February 28, 2022

Russlands Überfall auf die Ukraine hat das Thema Sanktionen ins Zentrum der politischen Debatte gebracht.Die Entscheidungsträger sind sich weitgehend einig, auf das Geschehen um den russischen Einmarsch in die Ukraine sofort mit Sanktionen zu reagieren. Sanktionen lösen aber Vergeltung aus. Es gilt daher, darauf zu achten, dass eine Eskalation vermieden wird.Da beispielsweise ein möglicher Ausschluss …

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Energiepreise, Geldpolitik und «Backwardation»

February 22, 2022

Die starke Nachfrage und das knappe Angebot, bedingt durch die Störungen in den Lieferketten (supply chain) treiben die Preise an den Rohstoffmärkten in die Höhe.Normalerweise befinden sich die Warenterminmärkte in einem «contango». Das heisst, dass die aktuellen Kassa-Preise aufgrund der Lagerungs- und Abschreibungskosten niedriger sind als die Terminpreise.Doch heute liegen die Kassapreise für die 8 …

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Was heisst Normalisierung der Geldpolitik?

February 20, 2022

Die Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses (FOMC) der US-Notenbank (Fed) machen sich Sorgen um den rasanten Anstieg der Inflation. Und sie sind sich allem Anschein nach in drei Aspekten einig:Die Zinsen müssen angehoben werden,Die Bilanz der Fed muss gekürzt werden,Die «Forward Guidance» (der geldpolitische Ausblick) muss beendet werden.Das geht aus dem am Mittwoch veröffentlichten Gesprächsprotokoll («minutes») …

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Deutschlands neue (alte) Wirtschaftspolitik und Ungleichgewichte im Aussenhandel

February 19, 2022

Christian Lindner, Bundesminister der Finanzen hat am Montag Lars Feld zum „Persönlichen Beauftragten des Bundesministers der Finanzen für die gesamtwirtschaftliche Entwicklung“ bestellt. In dieser Rolle wird Professor Feld den Minister bei der Bewertung makroökonomischer Fragestellungen unterstützen, heisst es in der Pressemitteilung.Lindner hat es nicht ausgelassen, bei dieser Gelegenheit die Eckpfeile der deutschen Wirtschaftspolitik, die ihm vorschwebt, …

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Eine geldpolitische Wende mit verankerten Inflationserwartungen

February 15, 2022

Aktien- und Anleiheinvestoren erwarten, dass eine rasche Reihe von Zinserhöhungen der Fed die Inflation ausbremsen wird, selbst wenn dadurch eine Rezession riskiert wird.Die Inflationserwartungen scheinen jedoch verankert. Lisa Shalett, Morgan Stanley, warnt in einer aktuellen Analyse davor, dass dieser Zyklus nicht traditionell sei: Die aktuelle Inflationsdynamik sei komplex und nicht einfach auf vorübergehende Probleme in der Lieferkette …

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Shareholders fordern Gewinnmargin-Spirale – Stakeholders wollen Vollbeschäftigung.

February 12, 2022

Profits-Price Spiral vs. Full EmploymentDie Inflation ist heute ein globales Phänomen. Schliesslich ist COVID-19 eine globale Pandemie. Es gibt aber nicht genügend hochwertige Evidenz dafür, dass die expansive Fiskalpolitik den Anstieg in Inflation ausgelöst hat.David Andolfatto (*) hingegen schreibt auf seinem Blog, dass es fehlerhaft sei, zu denken, dass die Fiskal-Politik die Inflation von 2021 …

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