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Die Fed hat mit der Zinserhöhung am 16. Dezembergleichzeitig angedeutet, die Straffung der Geldpolitik im Verlauf des Jahres 2016 fortzusetzen, in Form von vier Zinsschritten um jeweils 0,25%.Seither ist der S&P-Index um rund 9,5% gefallen und der Ölpreis um 16% eingebrochen. Und auf dem Option-Markt nehmen Investoren Positionen ein, um sich dagegen zu schützen, falls die Zinsen negativ werden.Die implizierte Wahrscheinlichkeit, dass die US-Zinsen im nächsten Jahr unter null rutschen, ist...

Jahrzehntelang waren nichtfinanzielle Kapitalgesellschaften in den USA Netto-Kreditnehmer im Finanzsektor. Wenn sie mehr Mitarbeiter einstellen, oder Investitionen erhöhen oder ein anderes Unternehmen erwerben wollten, haben sie auf die Ersparnisse der privaten Haushalte zurückgegriffen. Das heisst, dass sie Kredit aufzunehmen pflegten.Seit 2000 hat sich jedoch der amerikanische Unternehmenssektor von einem Kreditnehmer (aus dem Rest der Wirtschaft) zu einem Netto-Sparer gewandelt. Diese...

Es gehört zum guten Ton, wenn man v.a. in Mainstream-Medien auftritt und sich als Koryphäe vermarkten will, über Niedrigzinsen und hohe Verschuldung in der Welt lautstark zu schimpfen.Die Schulden als Ursache der Schwäche der globalen Wirtschaft darzulegen, ist jedoch geradezu lachhaft. Aber es gibt Wirtschaftschefs, die es tun. Heiner Flassbeck deutet in diesem Zusammenhang auf einen aktuellen Artikel in der ZEIT hin. Was dabei verschwiegen wird, sind Fakten, v.a. aber die fehlende Logik:...

Die EZB schickt sich an, im März eine weitere Lockerung der Geldpolitik anzukündigen, wie Mario Draghi zuletzt auf der Pressekonferenz am 21. Januar angedeutet hat.Die EZB hat es aber schwer. Warum? Sie verfehlt das eigene Inflationsziel zum vierten Jahr in Folge. Genau genommen unterbietet die EZB den Zielwert von rund 2% auf mittlere Sicht seit vier Jahren.Das Ziel (inflation target) hat an Glaubwürdigkeit verloren, schreibt Wolfgang Münchau dazu in einem lesenswerten Artikel („Mario...

Der Verlauf der Rendite-Kurve signalisiert derzeit, dass die optimistische Einschätzung der US-Notenbank in Bezug auf das Wirtschaftswachstum und die Inflation deplatziert ist.Die Zinsstruktur-Kurve (yield curve) legt nahe, dass die Rendite-Differenz zwischen 2- und 10-jährigen Staatspapieren so geschrumpft ist wie seit 2008 nicht mehr, wie Bloomberg Daten zeigen: 1,14%.Und die von Bloomberggemessenen Inflationserwartungen (5 Jahre) sind am 15. Januar 2016 auf 1,53% gesunken, was einem...

Die EZB hat heute die Umfrage-Ergebnisse unter den professionellen Prognostikern (SPF: Survey Professional Forecasters) für das erste Quartal 2016 veröffentlicht.Die Prognostiker haben demnach den Ausblick für die Inflationserwartungen für 2016 und 2017 gesenkt. Auch die langfristigen Inflationserwartungen wurden nach unten korrigiert: von bisher 1,9% auf jetzt 1,8% (für 2018 und hinaus).Die SPF-Ergebnisse für 1Q2016 sehen wie folgt aus:2016: 0,7% (1%), 2017: 1,4% (1,5%)langfristig: 1,8%...

Ein Manko der QE-Politik war, dass die Liquidität, die die US-Notenbank in das System zugeführt hat, nicht in der Real-Wirtschaft ankommt.Die Fed bemüht sich nun mit dem Einsatz von Reverse Repo dazu beizutragen, dass die Zinserhöhung vom Dezember 2015 bis hin zu der breiteren Wirtschaft durchschlägt.Als Kontrahent entpuppen sich jetzt zur allgemeinen Überrashung ausländische Zentralbanken, die (bisher) einen grossen Teil des Reverse-Repo-Geschäfts (RRP) der Fed ausmachen, wie Bloomberg...

Ein Jahrzehnt mit solch schwachem Wirtschaftswachstum hat es in Europa seit den Verheerungen des zweiten Weltkriegs nicht gegeben, schreibt Sebastian Dullien in einem lesenswerten Artikel („Verlorene Jahrzehnte“) in Zeit Online.Unter der Annahme, dass keine neue Wachstumsabschwächung oder gar Rezession dazwischenkommt, dürfe Italien das Vorkrisenniveau beim BIP erst 2021 erreichen. Für Griechenland wird es noch bis 2030 dauern, bemerkt der Professor für Internationale Wirtschaftsbeziehungen...

Die Spatzen pfeifen es von den Dächern, dass die EZB es von Anfang an versäumt hat, Impulse zu geben, wenn es notwendig war.Die Finanzkrise von 2008 ist zwar in den USA via subprime-Sektor ausgebrochen. Aber die Eurozone war stark betroffen. Während die USA einen pro-aktiven Ansatz an den Tag legten, hat sich die Eurozone zurückgehalten, Stimulus bereitzustellen. Vor diesem Hintergrund ist es nicht verwunderlich, dass Europa heute in eine Niedrig-Inflation-Falle rutscht, wie eine aktuelle...

Wie die folgende Abbildung zeigt, ist der Geldmengenmultiplikator im Euro-Raum zuletzt eingebrochen. Das ist in erster Linie auf den geldpolitischen Stimulus durch die EZB zurückzuführen.Da die EZB das Programm zum Ankauf von Vermögenswerten (APP) zuletzt bis Ende März 2017 verlängert hat, steigt die Notenbankgeldmenge (monetary base) im Euro-Raum weiter. Auch die Wiederanlage der Tilgungsbeträge der im Rahmen des APP erworbenen Wertpapiere bei Fälligkeit wird fortgesetzt.Dazu kommt, dass die...