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We Need to Talk About Inflation

Book Review – BuchbesprechungStephen D. King: We Need to Talk About Inflation – 14 Urgent Lessons from the last 2,000 Years, Yale University Press, 2023, UK.Stephen King, erzählt uns eine interessante Geschichte der Inflation. Im Mittelpunkt steht “die inflationäre Rolle des Staates”. Vom alten Rom über den Amerikanischen Bürgerkrieg bis hin zu den heutigen Vermögensblasen ist die Inflation laut dem Chefökonom (von 1998 bis 2015) der HSBC Gruppe in London auf "politische Fehler" und...

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“Bond Vigilantes” sind zurück! Wie Bitte?

"Overtightening" und "Fiscal Dominance" - Das Wiederaufleben der "Confidence Fairy"Ausverkauf am Anleihemarkt nimmt Fahrt auf. Manche Marktbeobachter sagen sogar voraus, dass es möglich sei, dass die 10-jährigen UST-Renditen, die am Mittwoch ein 16-Jahres-Hoch von fast 4,90% erreichten, auf 6% klettern, ein Niveau, das zuletzt im Jahr 2000 verzeichnet wurde.Anleger, die Staatsanleihen halten, haben i.d.R. die Möglichkeit, auf den Geldmärkten (mit Staatsanleihen als Collateral) Kredit...

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US Treasury Basis Trade

Die schulden-finanzierte Wette auf US-StaatsanleihenDie Bank of England (BoE), die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) und die US-Notenbank (Fed) haben neulich auf die Arbitrage-Strategien für Staatsanleihen bzw. Futures und auf die damit verbundenen Risiken hingewiesen, wie FTAlphaville zusammenfassend berichtet hat.Beim so genannten Basis-Trade werden zwei sehr ähnliche Schuldtitel-Preise gegeneinander ausgespielt - Verkauf von Futures und Kauf von Anleihen - und aus der...

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Money for Beginners

Book Review – BuchbesprechungL Randall Wray: Money for Beginners – An Illustrated Guide, Polity Press, 2023, Cambridge, UK.Die Zeit nach dem Zweiten Weltkrieg gilt als das "Goldene Zeitalter des Kapitalismus" (der Begriff war von Eric Hobsbawn geprägt), nicht nur für die reichen Länder, sondern auch für die Entwicklungsländer, eine Periode des hohen Produktivitätswachstums und des sozialen Ausgleichs: eine Allianz zwischen dem Faktor Arbeit und dem Faktor Kapital, sozusagen.Der Goldstandard...

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Industriepolitik und Beschäftigung

Industrial Policy and Employment - Crowding-out versus Crowding-in"Crowding-in" und "Crowding-out" sind zwei Begriffe aus der Wirtschaftswissenschaft, die das Verhältnis zwischen Staatsausgaben und Ausgaben des privaten Sektors beschreiben, insbesondere im Zusammenhang mit der Fiskal-Politik und ihren Auswirkungen auf die Gesamtwirtschaft."Crowding-out" bedeutet, dass staatliche Kreditaufnahme und Ausgaben mit Aktivitäten des privaten Sektors konkurrieren und diese verdrängen können, was zu...

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Onkel Sam muss seine Schulden nie zurückzahlen

Government’s Debt is Our AssetDer aktuelle Hinweis von Torsten Sløk, Apollo Global darauf, dass 31% aller ausstehenden US-Staatsanleihen innerhalb von 12 Monaten fällig werden, hört sich wie eine latente Warnung vor Überschuldung (und/oder einer Zahlungsunfähigkeit) an.Der Wink mit dem Zaunpfahl weckt aber zugleich Erinnerungen an:ein Mythos wie der Staat kann zahlungsunfähig werden,falsche Analogien wie der Staat ist wie ein Haushalt,Erzählung von Gruselgeschichten wie die USA könnten wie...

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The Guest Lecture

Debt Forgiveness – Keynes, Bankers and EconomistsBuchbesprechungMartin Riker: The Guest Lecture, Black Cat, New York, January 2023Das ist ein grossartiger akademischer Roman über Feminismus, Sprache, Liebe, Familie und Karriere.Die Handlung des Buches umfasst lediglich nur eine einzige Szene, eine schlaflose Nacht, in der sich eine ironische Akademikerin (Abby) auf einen Vortrag über den Ökonomen John Maynard Keynes («pragmatic optimist») in einem Hotel-Zimmer vorbereitet, während ihr Ehemann...

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Current Monetary Tightening: Pushing on a String

Staat: Der einzige verbleibende KreditnehmerFOMC, der geldpolitische Ausschuss der US-Notenbank (Fed) hat vor 16 Monaten mit der Anhebung der Zinssätze begonnen.Und doch die Zinserhöhungen der Fed scheinen die Wirtschaft noch nicht nennenswert gebremst zu haben.Es gibt zwei verschiedene Erklärungen dafür, notiert Torsten Sløk von Apollo Global.1) Die Fed hat die Zinssätze nicht ausreichend erhöht.2) Die verzögerten Auswirkungen von Zinserhöhungen der Fed dauern länger, als wir denken.Die Fed...

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Biden ‘s “trickle-up” Economics

Paradox of Thrift und Soft LandingGoldman Sachs deutet in einer neulich vorgelegten Analyse auf den anhaltenden finanziellen Überschuss im Privatsektor hin.Die Verfasser der Studie heben die gesunde Finanzlage des gesamten Privatsektors hervor, die dazu beitragen würde, das Wirtschaftswachstum angesichts neuer Schocks zu stützen.Der dazu zugrunde liegende Indikator ist der sog. finanzielle Saldo («sectoral financial balances»), d.h. die Differenz zwischen den Gesamteinnahmen und den...

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America’s High-Employment Budget

Industriepolitik in schwierigeren ZeitenInteressant ist derzeit zu beobachten, dass namhafte Investmentbanken Staatsanleihen aufgrund der hohen Realverzinsung als Portfolio-Beimischung positiv gegenüberstehen, während die Bonität von UST-Anleihen von einer renommierten Rating-Agentur herab gestuft wird.Fitch hingegen hat den USA die begehrte Spitzenbonität («AAA») mit dem Hinweis auf die anhaltende Abhängigkeit der US-Regierung von Schulden zur Finanzierung ihrer Ausgaben entzogen, mit...

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