US-Wahl: Rothschild R Valor gut positioniert

Bild: Oliver Brunner (pixelio)

Die Ergebnisse der US-Präsidentschaftswahl definieren das politische Umfeld der Vereinigten Staaten klar. Der Sieg der Republikanischen Partei und des designierten Präsidenten Donald Trump spiegeln einen starken Wunsch nach einem deutlichen Politikwechsel und einem Austausch der politischen Eliten wider. Diese Wahl zeigt ausserdem den Wunsch des amerikanischen Volkes nach ökonomischem Wohlstand durch das Wachstum der Binnenwirtschaft. Während seiner ersten Reden nach Bekanntgabe der Ergebnisse vermittelte Donald Trump den Eindruck, einen Wunsch nach Einigung zu hegen und äusserte sich insgesamt moderater, was sich beruhigend auf die Finanzmärkte auswirkte und den zuvor deutlichen Wertverlust verlangsamte.

Der Einfluss auf die Sektorpositionierung des R Valor Portfolios war positiv. Die Agenda des designierten Präsidenten Trump strebte danach, die US-Wirtschaft durch die Förderung von wirtschaftlichem Protektionismus und die Stärkung der Binnenindustrie zu revitalisieren. Diese Zielsetzungen sollten durch eine unternehmensfreundliche, binnenmarktorientierte Steuerreform, die mögliche Repatriierung von im Ausland erwirtschafteten Gewinnen, ein ausgedehntes Investitionsprogramm in Infrastrukturprojekte sowie eine den Ausbau der US-Öl- und Kohleindustrie begünstigende Energiepolitik gefördert werden. Das Konjunkturprogramm dürfte im Zusammenspiel mit allgemeinen Steuersenkungen in eine Verfehlung der Haushaltsziele münden, die nur teilweise durch die Aufhebung von «Obamacare» ausgeglichen würde.

Welche Konsequenzen im Hinblick auf Sektorallokation dürfen wir erwarten?
Der erwartete Einfluss auf das nordamerikanische Industriegeschäft ist durchwachsen. Trotz einer Steuerreform zugunsten von Unternehmen könnte die US-Industrie unter zu viel Wirtschaftsprotektionismus leiden, der den grenzüberschreitenden Handel negativ beeinflusst. Die fortlaufende Stärkung des Dollar wird sich ungünstig auf die Konkurrenzfähigkeit von US-Unternehmen auswirken. Trotzdem wird diese Situation europäische Industrieexporteure, die gegenwärtig Teil des Portfolios sind, günstig beeinflussen.

Obwohl der Finanzsektor von den Unsicherheiten betroffen ist, die mit den künftigen Handlungsplänen der Notenbank zusammenhängt, dürfte der Finanzsektor direkt durch die von Donald Trump propagierte Deregulierungspolitik profitieren. Diese Umgebung wird die Profitabilität von Finanzinstitutionen steigern und Aktionärsrenditeprogramme begünstigen, wobei bilanzielle Einschränkungen gelockert werden. Zusätzlich dürfte sich das Ansteigen der Renditen von US-Staatsanleihen aufgrund von Ängsten vor Finanzexzessen und zunehmenden Inflationserwartungen für Banken und Versicherungen als günstig erweisen.

Der Einfluss auf die Technologiebranche ist heute ungewisser, obwohl er in der politischen Agenda wenig thematisiert wurde. Dieser Sektor könnte die Auswirkungen einer ausgeprägten Branchenrotation von Investoren hin zu «pro-Trump» Sektoren zu spüren bekommen, die auf einer durchschnittlichen Bewertung beruhen, welche den übrigen Markt übersteigt und trotz Wachstumsaussichten, die unverändert bleiben.

Mit einer erwarteten Zunahme bei der Wiederbelebung von brancheninternen Investitionstätigkeiten wird Energieallokation eine der Hauptbegünstigten der Politik des designierten Präsidenten sein und den Dienstleistungen im Öl-Sektor direkt zugutekommen. Rohstoffe dürften von dieser Situation profitieren, und es dürfte ein Reflation-Trade entstehen.

Trotz eines Einflusses auf den Devisenmarkt dürfte der Luxussektor sich als widerstandfähig erweisen und diesem Ereignis gegenüber überwiegend gleichgültig sein.

Die Perspektiven für sämtliche Schienentransporte sind dank der Auswirkungen durch den Transport von Öl- und Gasprodukten insgesamt positiv. Allerdings ist die Aktivität der internationalen Segmente Intermodal gefährdet, da die wichtigsten Freihandelsverträge möglicherweise infrage gestellt werden. Durch das Binnenwachstum dürfte dieser Rückgang jedoch abgemildert werden.

Gesundheitswesen und Biotechnologie dürften direkt von dem Ergebnis dieser Wahl profitieren. Der von den Demokraten ausgeübte Druck auf Arzneimittelpreise dürfte langsam schwinden. Es ist damit zu rechnen, dass die Leistung dieses Segments unter dem Einfluss einer Branchenrotation angesichts seines Bewertungsniveaus und der geringen Beteiligungen von Investoren stark ist.

Worin besteht unsere Strategie in diesem politischen Kontext?
Auf diesem Marktniveau (ca. 2170 auf der S&P 500) bleibt die Portfoliostrategie der Absicherung durch den Verkauf von Futures unverändert und betraf am 31. Oktober 2016 fast 11 % der Kundenvermögen. Wenn sich eine deutliche Kurskorrektur ereignet, wird eine langsame Reduzierung von Deckungsgeschäften in Betracht gezogen.

Der Hauptindikator des Stabilitätsniveaus für Märkte und Wirtschaft ist der Anleihemarkt. Verändern sich Renditen zu schnell, sollte mit weiteren Korrekturen gerechnet werden und die Massnahmen der Notenbank bezüglich ihrer Politik der Anhebung von Leitzinsen sind ungewiss. Paradoxerweise könnte der Dollar gestärkt werden und damit die Rolle einer Fluchtwährung übernehmen.

In den letzten Wochen setzte Rothschild die Portfolioallokation bei Technologieaktien mit der Reduzierung von Alphabet und Alibaba und dem Verkauf von Baidu herab, gewann mit Gilead und der Einführung von Pfizer eine stärkere Position in der Gesundheitsbranche, steigerte unsere Allokation im Bereich Energie mit Halliburton und initiierten mit der Einführung von Goldcorp eine Position im Goldsegment.

Gleichzeitig wurden die Positionen auf Capgemini und Great Wall Motors erhöht, und bei den Allokationen im Bereich Schienentransport machte Rothschild Arbitragegeschäfte zwischen Canadian Pacific und Canadian National.

Angesichts ihrer Allokationen beim Thema Verbrauch in China werden geringe Einflüsse auf die Leistung dieses Portfoliosegments erwartet. Das R Valor Management Team wird jegliche Änderungen der politischen Pläne des künftigen US-Präsidenten, die in den kommenden Wochen klarer definiert werden, aufmerksam beobachten, und die Allokation entsprechend anpassen.

Der Rotschild R Valor Fonds auf einen Blick:

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