Wer heute immer noch glaubt, dass der 30-jährige Bullenmarkt am Bondmarkt weitergeht, dürfte sich nicht nur deutlich verschätzt haben, sondern riskiert auch effektiv den Zeitpunkt zu verpassen, an dem es gilt, sein Portfolio strategisch neu auszurichten. Denn obwohl die Zinswende zumindest in den USA bereits begonnen hat, dürften "risikofreie" Anlagen auch auf absehbare Zeit gerade in Europa wenig rentieren. Hinzu kommt, dass der Rückzug der Notenbanken aus den Märkten den Investor wieder auf sich allein stellt und ihn die Konsequenzen seiner Entscheidungen unverzerrter tragen lässt. Die Börsianer wurden in den letzten Monaten unsanft daran erinnert, dass risikoreiche Vermögenswerte wie Aktien deshalb höher rentieren, weil ihr Wert stark schwanken kann.Mit einem Modellansatz auf Warren Buffett’s Spuren Alternative Risikoprämienstrategien fussen auf dem Ansatz dass verschiedene Ertrags- und Risikoquellen eines Vermögenswertes identifiziert und isoliert werden können. Es sind Prämien, die von den Bewegungen am Markt (Beta) unabhängig und mit dem Alpha traditioneller (diskretionärer) Verwaltungsansätze vergleichbar sind. Empirische Studien belegen, dass man sogar die Renditen von Investorenlegende Warren Buffett durch Faktorprämien erklären kann, wenn man mehr als nur den Marktfaktor des CAPM (Capital Asset Pricing Model) in die Attributionsanalyse der Renditen einbezieht. Diskretionäre Manager nutzen Faktorprämien aber nicht systematisch, was zu unkontrollierten und sich kumulierenden Risiken führen kann. Modelle, die systematisch Faktorprämien abschöpfen, werden daher auch "Smart Beta" genannt.Faktoren als Überrendite-Treiber Faktorprämien sind die wichtigsten Überrendite-Treiber eines diversifizierten Aktien-Portfolios. Können sie rational begründet werden, handelt es sich um Risikoprämien. Ein Beispiel ist etwa die Size-Prämie, die der Investor für das Risiko erhält, dass er in ein kleines und daher womöglich schneller zahlungsunfähiges sowie intransparenteres Unternehmen investiert. Oder aber es handelt sich um Anomalien oder auch Imperfektionen des Marktes, die sich empirisch nachweisen lassen, aber teilweise aus irrationalem Verhalten der Anleger oder Marktfriktionen entstehen. In beiden Fällen können diese Ertragsquellen systematisch zur Verbesserung der Performance genutzt werden. Wissenschaftliche Forschung und die Analyse historischer Daten zeigen, dass es zahlreiche Ertrags-Faktoren gibt. Für die Aktienselektion stützen wir uns auf etablierte Messgrössen dieser Faktoren wie Bewertungskriterien, Qualitätsmasse, Wachstumskennzahlen und Momentumindikatoren. Hier einige Beispiele:Unabhängig vom Markt und vom "sechsten Sinn" Wichtig ist zu sehen, dass diese Faktoren unabhängig sind vom unternehmensspezifischen, sogenannten idiosynkratischen Risiko. Umgekehrt haben Unternehmen, die ähnlich stark von diesen Faktoren betroffen sind, im Schnitt ein relativ ähnliches Renditeverhalten. Das ermöglicht es, diese Renditetreiber systematisch zu nutzen. Diese Strategien sind nicht auf irgendeinen "sechsten Sinn" von Analysten angewiesen, sondern bieten absolute Transparenz der Entscheidungskriterien, der Portfoliokonstruktion und im Rendite-Risiko-Profil.Faktorauswahl - Portfoliokonstruktion I: tief korrelierte Prämien nutzen Zunächst wird ein Portfolio konstruiert aus jenen Titeln, die bei den erwähnten Risikofaktoren am besten abschneiden: Je besser, desto höher das Gewicht. Für jeden Faktor werden die Titel einem von fünf Quintilen zugeteilt. Die Titel im ersten Quintil werden gewählt, jene im letzten Quintil fallen weg. Das grösste Gewicht erhalten also Aktien, die bei allen Faktoren vorne sind.
Wir behalten dabei die Diversifikation im Auge, und zwar auf zwei Ebenen: Erstens sind unsere Aktienportfolios breit diversifiziert, was konzentrierte Wetten vermeidet. Zweitens beruht die Titelselektion auf der Auswahl niedrig korrelierter Faktoren. Dabei wird der Umstand genutzt, dass zwei Faktoren nur selten gleichzeitig zu einer extrem schlechten Rendite führen. So können die möglichen Schwankungen dieser systematischen Überrenditequellen aktiv kontrolliert werden.Wie wird gewichtet - Portfoliokonstruktion II: Volatilität kontrollieren Zur Steuerung des Gesamtrisikos und insbesondere zur Kontrolle der Volatilität im Portfolio werden die aus dem Selektionsprozess hervorgehenden Gewichte der einzelnen Titel dynamisch an das Risikoumfeld des Marktes angepasst. Hierbei bedienen wir uns wieder einer Kombination zweier Strategien: Minimum Volatilität (defensive Titel werden bevorzugt) und Risikoparität (kleinere Titel erhalten mehr Gewicht). Das Prinzip der Gewichtung gemäss Risikoparität bedeutet, dass Titel umso tiefer gewichtet werden, je höher ihre Volatilität ausfällt – vereinfacht gesagt ist das Gewicht 1/Volatilität. Das Minimum-Varianz-Portfolio ist dagegen jenes Portfolio, das von allen effizienten Allokationen die geringste Volatilität aufweist, wobei hierfür Diversifikationseffekte und Korrelationen ausgenutzt werden.Erhöhte Volatilität und höhere Marktkomplexität verlangen ein Umdenken
Wie investieren? Swiss Life Asset Managers setzt Multi-Faktormodelle in Aktienstrategien seit 5 Jahren erfolgreich um, zum Beispiel mit dem Swiss Life Funds (LUX) Equity USA oder dem Swiss Life Funds (LUX) Equity Euro Zone. Beide Fonds bieten eine diversifizierte Reihe an Faktoren als Grundlage für die Titelselektion, einzigartiges dynamisches Gewichtungsschema für die Risikokontrolle, hohe Liquidität der Basiswerte und Anlageinstrumente sowie einen rein systematischen, quantitativen Ansatz. Unsere Strategien weisen dank eingebauter aktiver Risikokontrollmechanismen eine geringere Sensitivität zu Marktbewegungen auf und haben durch ihre defensive Natur besonders in volatilen Märkten Überrenditen erzielt.
Swiss Life Funds (LUX) Equity USA USD R Cap auf einen Blick (Retail-Anteilsklasse):
Lancierung: 14.04.2014 Domizil: Luxemburg Basiswährung: USD Management Fee: 1,50 % Valorennummer: 24170459 ISIN-Nummer: LU1055220450 Fondsmanager: Albert Rusch
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Swiss Life Funds (LUX) Equity Euro Zone EUR R Cap auf einen Blick (Retail-Anteilsklasse):
Lancierung: 07.06.1999 Domizil: Luxemburg Basiswährung: EUR Management Fee: 1,50 % Valorennummer: 996678 ISIN-Nummer: LU0094707279 Fondsmanager: Didier Corbet
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Performancechart: Quelle für alle Daten und Grafiken (sofern nicht anders vermerkt): Swiss Life Asset Managers
Die vollständigen Angaben zu den Investmentfonds sind den jeweiligen Verkaufsprospekten in Verbindung mit den jeweiligen Jahresberichten und Halbjahresberichten, sowie den wesentlichen Anlegerinformationen zu entnehmen. Diese Unterlagen stellen die allein rechtlich maßgebliche Grundlage für einen Erwerb der Anteile dar. Sie können kostenlos in elektronischer oder gedruckter Form in deutscher Sprache bei der Fondsleitung bzw. beim Vertreter Swiss Life Asset Management AG, General-Guisan-Quai 40, P.O. Box 2831, 8002 Zürich, bezogen werden. Zahlstelle in der Schweiz ist die UBS AG, Bahnhofstrasse 45, 80001 Zürich. Gerichtsstand für in der Schweiz vertriebene Anteile von ausländischen Investmentfonds ist am Sitz des Vertreters. Die in der vorliegenden Publikation genannten Investmentfonds sind im Grossherzogtum Luxemburg domiziliert.
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