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Die Erwartungen über die Deregulierung der Finanzmärkte, die US-Präsident Donald Trump versprochen hat, mögen dahinterstecken, dass die Swap-Spreads für 30 Jahre sich gegenwärtig gegen das Null-Prozent annähern.Die ganze Entwicklung war von Anfang an ohnehin bizarr genug, da rein theoretisch nicht zu erwarten ist, dass die Spreads negativ werden.Die Rendite der Staatsanleihen (US-Treasury Bonds), die ja ...
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Die Erwartungen über die Deregulierung der Finanzmärkte, die US-Präsident Donald Trump versprochen hat, mögen dahinterstecken, dass die Swap-Spreads für 30 Jahre sich gegenwärtig gegen das Null-Prozent annähern.Die ganze Entwicklung war von Anfang an ohnehin bizarr genug, da rein theoretisch nicht zu erwarten ist, dass die Spreads negativ werden.Die Rendite der Staatsanleihen (US-Treasury Bonds), die ja ...
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Die Erwartungen über die Deregulierung der Finanzmärkte, die US-Präsident Donald Trump versprochen hat, mögen dahinterstecken, dass die Swap-Spreads für 30 Jahre sich gegenwärtig gegen das Null-Prozent annähern.
Die ganze Entwicklung war von Anfang an ohnehin bizarr genug, da rein theoretisch nicht zu erwarten ist, dass die Spreads negativ werden.
Die Rendite der Staatsanleihen (US-Treasury Bonds), die ja als risikofrei gelten, sollten tiefer notieren als die Swap-Sätze.
Schliesslich stützen sich die Spreads auf die Libor-Kurve und leiten sich aus den Renditen der Staatsanleihen her. (*)
Dass die Swap Sätze heute niedriger liegen als die Rendite der US-Staatspapiere ist ein Überbleibsel der globalen Finanzkrise von 2008-2009.
Die Banken sagen dazu, dass sie aufgrund der „restriktiven Kapitalanforderungen“ daran eingeschränkt würden (z.B. der Rückgang des Repo-Geschäftes), einen langfristigen Handel zwischen Swaps und US-Staatsanleihen mit 30 Jahren Laufzeit zu finanzieren.
Swap Spreads = Swap Sätze – UST Rendite
30 Jahre Swap Spreads, Graph: FT
Das Ganze hat m.a.W. mit Absicherung (hedging) Geschäften (mit Derivaten) der Banken zu tun.
Die Mehrzahl der Finanzinstitute (Banken, Hedge Funds usw.) will heute für Hedging-Zwecke variable Zinsen zahlen und feste Zinsen beziehen.
5y30y UST swap spread, Graph: Bloomberg
Das heisst, dass feste Zinsen gegen variable getauscht (swap) werden. Dieses Geschäft ist günstig, solange die Zinsen nicht steigen.
UST Laufzeitprämie (term premium) verläuft negativ, Graph: Bloomberg
Und wie die aktuellen Daten nahelegen, gibt es derzeit kein Anzeichen für einen signifikanten Anstieg der Zinsen in absehbarer Zeit.
Damit bleibt die merkwürdige Situation am Swap-Markt bestehen.
US-Inflationserwartungen gemessen an Breakeven-Sätzen, Graph: Bloomberg
Nicht das Duration-Risiko, sondern das Kreditrisiko gilt heute als die grösste Bedrohung für die Anleihemärkte. Die Händler scheinen daher die TIPS, die inflationsindexierten US-Staatsanleihen leer zu verkaufen (short), um sie später günstiger zurückzukaufen.
Swap Spreads (10 Jahre) vs. Rendite der US-Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit, 2015, Graph: FT
(*) Die variablen Zinszahlungen basieren auf Erwartungen für Libor. Und der Libor-Satz gilt bekanntlich als Mass der Wahrnehmung für Kreditrisiken der Investoren.