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Rendite Kurve vermittelt eine Botschaft

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Der Abstand für US-Treasury Bonds-Renditen für 2- und 10-jährige (45,7 Basispunkte) und 5- und 30-jährige (37,2 Basispunkte) Laufzeiten ist am Mittwoch auf das niedrigste Niveau seit 2007 gefallen.Wie aus dem am Mittwoch vorgelegten Protokoll der letzten Sitzung der US-Notenbank von Ende März hervorgeht, halten alle Fed-Vertreter weitere Zinsschritte für angebracht.Die Abflachung der Rendite-Kurve (yield curve) ...

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Der Abstand für US-Treasury Bonds-Renditen für 2- und 10-jährige (45,7 Basispunkte) und 5- und 30-jährige (37,2 Basispunkte) Laufzeiten ist am Mittwoch auf das niedrigste Niveau seit 2007 gefallen.

Wie aus dem am Mittwoch vorgelegten Protokoll der letzten Sitzung der US-Notenbank von Ende März hervorgeht, halten alle Fed-Vertreter weitere Zinsschritte für angebracht.

Die Abflachung der Rendite-Kurve (yield curve) spricht vor diesem Hintergrund Bände:

Die Botschaft liegt auf der Hand: Angst vor einem Fehler durch die Fed, wie John Authers in seiner Kolumne bei FT unterstreicht. 

Die Fed-Vertreter sehen laut FOMC-Minutes keine Abwärtsrisiken mehr für die Inflation. Das heisst, dass sie von einer weiter steigenden Teuerung ausgehen.

Das heisst, dass sie daran festhalten, die lockere Geldpolitik im gleichen Tempo zurückzufahren.

Rendite Kurve vermittelt eine Botschaft

Die US Ertragskurve: Der Rendite-Abstand zwischen 5y30y und 2y10y US Treasury Bonds, Graph: Bloomberg Markets


Forschungsmitarbeiter der Dallas Fed zeigen andererseits in einer aktuellen Analyse, dass die bisher vorgeschlagenen Zölle das US-BIP auf lange Sicht um einen viertel Prozentpunkt senken könnten.


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FOMC-Minutes (Fed Sitzung-Protokoll vom März 2018): Fed-Vertreter gehen von einer weiter steigenden Inflation aus, Graph: BloombergTV, Apr 12, 2018


Es ist jedoch zugegebenermassen schwierig, die Auswirkungen der Zölle genau zu messen, weil die gängigen Modelle zumeist auf die Binnenwirtschaft ausgerichtet sind.

Rendite Kurve vermittelt eine Botschaft

Der unnachgiebige Anstieg der Volatilität, GraphFT, Apr 12, 2018

Wichtig ist aber, sich zu vergegenwärtigen, dass die Konsumausgaben via Vermögenseffekte (wealth effect) negativ betroffen werden könnten, erstens, dadurch dass die Kosten steigen und zweitens, dadurch dass die Netto-Vermögensposition abnimmt, zumal das schwache Lohnwachstum ein Handicap bleibt.


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Der Verlauf der Fed Funds Futures vs, US Aktien (gemessen am S&P 500 Index), Graph: Matthew Boesler, Bloomberg Markets, Apr 12, 2018


Gemeint sind eigentlich die indirekten Effekte, die zur Entfaltung kommen, wenn die Aktienkurse sinken und die Unsicherheit steigt. Die Folge: eine allgemeine Zurückhaltung bei der Einstellung von neuen Mitarbeitern und eine Verlangsamung der Unternehmensausgaben, die mehrere Sektoren tangieren könnten.

Fakt ist, dass der S&P 500 Index im vergangenen Monat um 5% an Wert verloren hat, während die erwartete Anzahl der Zinserhöhungen durch die Fed leicht gesunken ist.

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(Fed Funds Future Märkte) Wie viel Zinserhöhungen durch die Fed im Markt eingepreist werden, Graph: John Authers, FT, Apr 12, 2018



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