Mit Jeff Gundlach auf US-Hypotheken setzen

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Foto: Pixabay

Der von Jeff Gundlachs Bond-Boutique DoubleLine verwaltete Nordea 1 - US Total Return Bond Fund investiert in den US-Hypothekenmarkt und eignet sich für defensive Anleger.

Der US-Hypothekenmarkt hat seit der Subprimekrise keinen guten Ruf. Zu Unrecht, konstatierte Phil Barach, Co-Manager des 2 Mrd. USD schweren Nordea 1 - US Total Return Bond Fund, bei einer Präsentation in Zürich. Phil Barach gründete zusammen mit "King of Bond" Jeff Gundlach die Boutique DoubleLine, die exklusiv für Nordea die US Total Return Bond Strategie managed.

Der Markt mit verbrieften Hypotheken habe eines der besten Rendite-Risikoverhältnisse und eigne sich hervorragend für defensiv ausgerichtete Anleger: "Die Renditen von Mortgage Backed Securities (MBS) liegen auf einem vergleichbaren Niveau wie die von US-Regierungsanleihen, aber mit einer deutlich geringeren Volatilität." Der Nordea 1- US Total Return Bond Fund investiert im MBS-Agency-Markt (mehr als die Hälfte der Anlagen) und im Non-Agency-Markt, wobei Anlagen im Subprime-Segment ausgeschlossen sind.

Im MBS-Agency-Markt werden Hypotheken bis zu rund 400'000 USD pro Schuldner durch die Agencies Ginnie Mae, Freddie Mac und Fannie Mae verbrieft. Die Hypotheken sind staatlich garantiert und haben ein Kreditrating von AA, gleichzeitig werfen sie eine höhere Rendite ab als Bonds mit vergleichbaren Ratings. 

Im Non-Agency-Markt sind die Kreditvolumen höher. Diese von Banken emittierten MBS verfügen über keine Staatsgarantie. Im Unterschied zum Agency-Markt sind die Renditen höher (4,5% bis 5%). Zudem werden die Kurse der MBS um die Ausfallrisiken adjustiert, was zum Beispiel bei High-Yield-Bonds nicht der Fall ist, welche auf der Basis einer Rückzahlung zu pari gehandelt werden.

Beide Segmente reagieren unterschiedlich auf die Hauptrisiken Zinsänderungen, vorzeitige Rückzahlung und Kreditausfall. So haben Agencies Rückzahlungs- und Zins-, aber keine Zahlungsunfähigkeitsrisiken; hingegen sind Non-Agencies mit Kreditrisiken, aber kaum mit Zins- und Rückzahlungsrisiken konfrontiert. Zum Beispiel wirken sich steigende Zinsen negativ auf die Preise von Agency-MBS aus. Hingegen sind sie positiv für Non-Agency-MBS, da Zinserhöhungen mit wachsendem BNP und sinkender Arbeitslosigkeit einhergehen und daher die Zahlungsfähigkeit der Hausbesitzer verbessern.

Dass die US-Notenbank die Zinsen in den nächsten Monaten weiter anheben könnte, ist laut Phil Barach sehr unwahrscheinlich. "Indikatoren wie die kaum vorhandene Inflation, eher schwache Beschäftigungszahlen, ein Einkaufsmanagerindex von weniger als 50, ein GDP-Wachstum von 1,8%, das kaum über dem Europas liegt, oder die tiefen Rohstoffpreise sprechen gegen eine Erhöhung." Aber auch bei einem unwahscheinlichen Fall einer Zinserhöhung von beispielsweise einem Prozent würden sich gemäss Barach die negativen und die positiven Effekte auf das Portfolio in etwa die Waage halten.

Der US-Immobilienmarkt ist in einer robusten Verfassung. Die Hauspreise sind gemessen am S&P Case/Shiller US National House Price Index in den vergangenen fünf Jahren um rund 30% gesteigen. Die Kredit-Ausfallraten sind seit zwei Jahren bei rund 2% im Prime- und 4% im Alt-A-Segment stabil. Für Anleger, die aus die Sicherheit eines Immobilieninvestments in einem positiven Renditeumfeld setzen, bietet der Nordea 1 - US Total Return Bond Fund ein hervorragend gemanagtes Portfolio im US-Hypothekensektor.

Nordea 1 -US Total Return Bond Fund

Fondsinformationen von Morningstar