Mit der Reduzierung der monatlichen Anleihekäufe
hat die EZB einen Kurswechsel eingeleitet, der langfristig zu einem Ausstieg
aus der ultra-expansiven Geldpolitik führen könnte. Dieser Beitrag zeigt, wo
die Grenzen der Exit-Politik liegen und wie man empirisch die internen
Spannungen im Eurosystem messen kann, die aus dieser Politik resultieren.
Auf die Geldbasis kommt es an
Die aktuelle
Diskussion um den Ausstieg der EZB aus der expansiven Geldpolitik fokussiert stark
auf das Anleihekaufprogramm, Quantitative Easing (QE), das kürzlich von 60 Mrd.
auf 30 Mrd. Euro pro Monat reduziert wurde. Dabei wird außer Acht gelassen,
dass dies nur eine von zwei wesentlichen Politikmaßnahmen ist, die die
Geldbasis beeinflussen. Noch immer in Kraft ist die im Oktober 2008 beschlossene